“没有最惨，只有更惨”，国内A股公司德奥通用航空股份有限公司（002260.SZ，以下简称“德奥通航”）当前正面临着公司最为黯淡的时刻。

　　4月中旬，德奥通航发布2017年度业绩快报修正，将此前预计2017年亏损7250.73万元修正为亏损4.75亿元。近期公司还接连被爆出控股股东持股被司法冻结，董事长、高管接连辞职，银行贷款逾期的消息。
　　德奥通航的股票从2016年12月2017年11月停牌近一年，复牌不到一个月，21个交易日中公司股价跌幅接近50%。在2017年12月4日再次宣布停牌至今。
意欲借壳给珍爱网 却反被其拖累
　　与当前身处漩涡中的窘境不同的是，德奥通航去年曾欲通过收购老牌互联网企业“珍爱网”而获得市场关注。
　　2017年2月15日，A股上市企业德奥通航（002260，SZ）发布的《关于重大资产重组停牌进展暨延期复牌的公告》，宣布以发行股份的方式购买深圳市珍爱网信息技术有限公司（以下简称“珍爱网”）100%股权。这笔交易迅速引起市场关注，但彼时普遍被市场视为类借壳交易。直到2017年8月3日，德奥通航的全资子公司深圳前海伊立浦资产管理有限公司（下称“前海伊立浦”）与交易对方签署附生效条件的《重组框架协议》。在8月5日披露的重大资产购买预案中，交易方式已经变为德奥通航拟以支付现金的方式认购珍爱网司合计51%的股权。此时，珍爱网在德奥通航的估值为27.5亿元，但截至评估日珍爱网净资产却为1.39亿元。
　　为规避风险，德奥通航给珍爱网附加了一份近乎苛刻的业绩对赌条款：从2017年到2019年的三年内，德奥通航要求珍爱网实现的净利润分别不低于1.85亿元、2.3亿元和3.1亿元，或者三年累积承诺净利润不低于7.25亿元。如果珍爱网累积实际净利润低于累积承诺净利润，对于其差额部分，业绩承诺方承诺以其持有珍爱网的股权按约定数额对增资方进行补偿。业绩承诺方应补偿的股权数额以总价1元的价格向各增资方转让，由各增资方按比例受让。
　　即便如此，此番交易仍遭到了深交所的监管问询。8月15日，深交所方面针对公司重组方案发出问询函，连续抛出14项问题。深交所认为，根据此前披露的收购预案，珍爱网归属于母公司所有者权益1.40亿元，交易方案的预估值为27.50亿元，评估增值28.90亿元。对此，交易所问询函要求公司结合行业发展情况、核心竞争力等补充说明本次预估增值较高的原因及合理性。此外，深交所还关注到，2016年12月份，实际控制人李涛将珍爱网100%股权转让给安远科技（58.9488%）、政安实业（25.1452%）、旭安科技（8.3985%）、安伦科技（4.3161%）、展安实业（3.1914%），转让总价款2200万元。对此，问询函要求德奥通航补充披露2200万元股权转让作价与此次预估值27.50亿元（后者价格是前者的125倍），差异较大的原因及合理性。
　　而到了2017年11月3日，德奥通航正式公告终止本次重大资产重组，而终止原因为珍爱网选择境外私募基金进行出售。而太盟集团则火速宣布完成珍爱网的绝对控股权收购，太盟合伙人及中国区主席肖遂宁将担任珍爱网的新任董事长。留给德奥通航的则是复牌后即日跌停的一地鸡毛。
惯用概念傍身 原股东多次套现获利
　　德奥通航的前身迅达模具创立于1993年，是一家为家电品牌做配套业务的外商合资企业。几年后涉足家用电器业务，经过数次更名后，以“伊立浦”的品牌名，于2008年上市。
当时，公司借着消费市场的红利，利用小家电概念在市场中摸爬滚打。然而上市5年后，所有的原股东们都纷纷离开，新入主的实际控制人则把主营业务改成了通航业务。还推出“通用航空5年战略规划”，进军通航领域。
　　2014年5月，德奥通航计划通过配股发行募集不超过6.4亿元人民币的资金。2015年10月，德奥通航发布《非公开发行股票预案》，拟通过非公开发行募集资金不超过48.96亿元。但是前后两次募资最终都以失败告终。虽然定增失败了，但公司股价却上去了。直接搭着通用航空概念的小火箭，先后两次募资造势，再加上当时本就异常繁荣的牛市行情，德奥通航2015年上半年的股价一路近乎垂直飙升。在股价飙升的同时，原任大股东开启了减持模式。
　　交易数据显示：2015年2月起，原大股东立邦(香港)实业在近两个月的时间里进行了12次减持，合计减持2020万股，再加上其在2014年上半年的3次减持，累计共减持了2950股，合计套现超过8.3个亿。此轮减持过后，立邦(香港)实业的持股比例由23.91%降至约5%。
　　而2017年德奥通航正式拉开了收购珍爱网的序幕，鉴于此前珍爱网股权转让的历史，此项交易一度被外界认为原大股东即将利用珍爱网卖壳脱手。但这项持续了近一年的重组计划，最终遭到监管叫停。2018年1月，德奥通航披露此次重组拟定增收购通用航空业务相关资产，预计交易金额不低于人民币10亿元。2018年2月，又披露标的为深圳市科比特航空科技有限公司100%股权。
　　频繁的概念操作并未给德奥通航带来想要的预期，反到迎来了高层团队的震荡。2018年3月17日，德奥通航现任董事长王鑫文向公司提交辞职申请，这距上任董事长朱家钢辞任仅仅过去了9个月。接着2018年4月9日，公司财务总监张之珩也申请了辞职。而相较于停牌前，德奥通航从164亿元到31.7亿元，仅仅不到3年时间，市值便蒸发了130多亿元。