“10月份，工业增速再度小幅回落，工业投资继续低位增长，工业品产量涨跌互现，只有出口保持较快增长。

　　有利于工业增长的主要因素有：出口有望继续转好，企业融资成本高有所缓解，稳增长政策密集出台。不利于工业增长的主要因素有：投资增速继续放缓，生产价格降幅再度扩大，企业利润整体下滑，产能过剩影响日益显现。

　　结合研究机构的模型预测结果和当前工业运行形势及经验分析综合判断，预计2014年11月份、12月份规模以上工业增加值增速分别为8%和8.2%左右，四季度增速为8%左右，全年增速为8.4%左右。

 A 增速小幅回落 投资继续低位增长

　　工业增速再度小幅回落 

　　10月份，规模以上工业同比增长7.7%，比9月份小幅回落0.3个百分点。其中10月份制造业增速为8.5%，较9月份回落0.6个百分点，制造业增速回落是带动工业增速回落的主要原因。从区域看，东、中、西部地区均较上月有不同程度的减速，分别回落0.1~0.5个百分点。分经济类型看，除国有及国有控股企业增速加快外，其余经济类型工业增长均有所放缓，反映出当前工业增长的动力仍主要来源于国企。分行业看，钢材、有色行业、通用和专用设备制造业增速的持续回落导致工业整体减速，但受益于汽车、铁路等行业增长加快，使得工业下行压力得到对冲。

　　工业品产量涨跌互现

　　从产品产量看，十种有色、平板玻璃、生铁等原材料产品增速持续回落，与终端消费相关的微型计算机设备、移动通信手持机受出口影响略有减速。此外，受节假日因素影响，发电量特别是火力发电量同比增速较9月份继续放缓。相比之下，钢材、氧化铝、汽车等产品产量略有加快。

　　出口保持较快增长

　　1~10月，规模以上工业企业实现出口交货值同比增长6.6%，比前三季度加快0.2个百分点，比去年同期加快2.1个百分点。其中，10月份当月增长8.3%，虽比9月份有所放缓，但仍保持较快增长，表明我国工业品出口仍保持良好势头。

　　工业投资继续低位增长

　　1~10月，工业完成投资17万亿元，同比增长13.1%，增速比前三季度回落0.4个百分点，比去年同期回落5.2个百分点，继续维持在低位增长。其中，采矿业投资增长2.2%、制造业增长13.5%，分别比前三季度回落1.4个和0.3个百分点；电力热力燃气和水的生产和供应业投资增长17.7%，提高0.2个百分点。从主要行业看，通用设备、专用设备等前期增长较快的装备制造行业和煤炭、黑色金属、金属制品等产能过剩行业增速回落较大，农副食品加工业投资增速有所加快，运输设备制造业投资增速继续保持较高增长。工业民间投资同比增长16.4%，比前三季度回落0.4个百分点，比去年同期回落4.1个百分点；其中制造业投资增长16.8%，回落0.2个百分点。今年以来民间投资增速与全部固定资产投资增速之差逐渐缩小，表明当前民间资本的投资意愿持续走低。

  B 出口与融资环境向好 稳增长政策效果渐显

　　出口有望继续转好

　　10月份，我国出口额为2069亿美元，同比增长11.6%，延续了近几个月的稳定增长态势。主要原因是我国对美国、东盟出口的回升。从主要贸易伙伴看，美国经济将延续温和复苏态势，虽然可能由于美国量化宽松政策退出导致不确定性增加，但外需环境向好将在短期内得到保持，欧盟的复苏信号也基本稳定。

　　从PMI值分析，10月全球制造业PMI维持在前值52.2的水平，制造业继续扩张；美国10月制造业PMI放缓至55.9，低于9月的57.5，但显示出美国制造业总体仍然强劲。同时应注意，10月份我国外贸出口先导指数为41.7，较9月份下滑1.6，预示未来2~3个月的出口增速将有所放缓。

　　此外，从第116届广交会的情况看，出口成交金额比2014年春季会下降6.1%，到会采购商减少1.1%，这同时也说明外贸回升的基础并不牢固。

　　企业融资成本高有所缓解 

　　今年下半年以来，中国人民银行会同有关部门积极利用创新金融工具实现定向宽松、下调正回购中标利率引导利率下行、规范银行同业和理财业务、大力发展直接融资等方式降低企业融资成本，企业融资成本过高的问题有所缓解。 

　　《2014年第三季度中国货币政策执行报告》显示，9月末，银行间市场3年期、7年期AA级企业债的到期收益率分别为5.78%和6.62%，比上年末分别下降1.57个和0.84个百分点；9月份，非金融企业贷款加权平均利率为6.97%，比上年12月份下降了0.23个百分点。受此推动，2014年前三季度，工业企业利息支出同比增长10.6%，比上半年回落了0.6个百分点，1~10月份，进一步回落到10%。这说明企业在生产经营活动中，财务费用支出在逐月减少。

　　稳增长政策密集出台

　　最近，铁路总公司年初计划的64个新开工项目已全部获得批复，年底前可全部开工，铁路投资、基建投资将成为拉动投资需求的重要手段。同时，与铁路建设相关的钢铁、水泥、工程机械、机车及零部件、电子设备等行业也将迎来投资的相应增长。另外，国务院近日下发《政府核准的投资项目目录（2014年本）》，进一步减少了企业投资需报经核准的项目范围，并对一些核准项目进行了核准权限下放，政策效果将一直延续到明年。

　　特别是今年下半年以来，各地大力开展企业减负行动，并逐步出台公布企业收费清单，清单之外的一律停收，近期国务院开展了减负大检查，预计未来将为企业减轻负担，使企业在生产经营活动中轻装上阵。

  C 投资与生产价格走低 企业利润整体下滑趋势明显

　　投资增速继续放缓 

　　1~10月，全国固定资产投资同比名义增长15.9%，比前三季度继续回落0.2个百分点，比去年同期回落4.2个百分点。分类型看，制造业投资和房地产业投资分别增长13.5%和12.4%，比前三季度分别回落0.3个和0.1个百分点；基础设施投资（不含电力）增长22.6%，比前三季度加快0.4个百分点，其中，铁路运输业投资增长25.1%。

　　当前，制造业产能过剩压力不断加大，制造业投资短期内难有回升；房地产市场虽有所回暖，但当前库存高、融资难的局面仍未改观，房地产投资短期预计将继续下探；基建投资随着国家稳增长力度的加大其增速有望继续上升，尽管如此，也难以完全对冲掉制造业和房地产业投资下滑的影响。综合来看，固定资产投资短期内仍难有回升，但下滑态势有望得到缓解；近期国务院就创新重点领域投融资机制、削减前置审批、推行投资项目网上核准等的部署也有望释放民间投资潜力。

　　生产价格降幅再度扩大 

　　工业生产价格仍然处于负增长区间，降幅再度扩大。10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.4%。工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.6%。

　　1~10月，工业生产者出厂价格同比下降1.7%，工业生产者购进价格同比下降1.9%。工业生产者购进价格中，采掘工业价格降幅最大。生产资料价格同比下降3.0%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约2.2个百分点。其中，采掘工业价格下降8.9%，原材料工业价格下降3.7%，加工工业价格下降2.0%。生活资料价格同比持平（涨跌幅度为0，下同）。其中，食品价格上涨0.2%，衣着价格上涨0.5%，一般日用品价格上涨0.3%，耐用消费品价格下降0.7%。 

　　工业生产者出厂价格中，采掘工业价格降幅最大。生产资料价格环比下降0.6%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约0.4个百分点。其中，采掘工业价格下降1.7%，原材料工业价格下降1.0%，加工工业价格下降0.3%。生活资料价格环比持平。其中，食品价格持平，衣着价格上涨0.2%，一般日用品价格下降0.1%，耐用消费品价格上涨0.1%。生产者价格指数又呈现连续四个月的下降，说明工业生产领域的通缩现象仍在持续，将直接影响生产者的积极性和投资意愿。 

　　企业利润整体下滑 

　　虽然9月份规模以上工业企业实现利润4825.6亿元，同比增长0.4%，扭转了8月份的同比下降0.6%的局面。但增速仍比7月份大幅回落了13.1个百分点，由此导致1~9月份利润同比增长7.9%，增速比1~8月份回落2.1个百分点。 

　　1~10月，工业企业利润同比进一步回落到增长6.7%，比1~9月增速回落了1.2个百分点，特别是10月当月增速同比为下降2.1%，工业企业的利润水平进入了低谷期。利润占比较大的制造业同比增长12%，比1~8月减缓1.5个百分点。同时，制造业的月度间利润降幅进一步扩大，制造业供求矛盾迟迟未有改善，严重拖累了企业的主营业务收入与未来投资意愿。 

　　产能过剩影响日益显现 

　　今年以来，虽然政府加大了对产能过剩行业新增产能的控制力度，但化解产能过剩的进展十分有限，产能过剩问题依然突出。以钢铁行业为例，今年前10月，黑色金属冶炼及压延投资增速虽同比下降，但投资额仍达到4000亿元。产能的持续增加使产能过剩问题日趋严重，而且产能过剩的范围已经从钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、造船等传统产业扩展到部分战略性新兴产业。 

　　在产能过剩的影响下，一方面，工业产品价格持续走低，工业生产者出厂价格指数已连续31个月负增长，其中，今年以来环比已连续9个月下降，钢铁、原油等价格均已降至多年来的低点；价格下降进一步影响了企业的盈利能力，前三季度黑色金属、有色、煤炭等行业销售利润率仅分别为1.6%、2.3%和3.6%，其中煤炭行业利润同比下降超过50%，企业亏损面超过70%。另一方面，产能过剩又推高了企业库存，前三季度，规模以上工业企业产成品库存同比增长15.1%，比主营业务收入高7.2个百分点，产成品所占用的资金也已成为影响工业企业资金流的重要因素。 

  D 工业经济下行压力大 生产活动或将趋于稳定 

　　根据上述对国内外环境的分析，以及近期工业生产的有利因素与不利因素分析，利用工业增加值增长速度的历史月度统计时间序列，建立多种预测模型，综合考虑各种外生因素和工业实际运行情况以及的经验判断，做出预测分析如下：

　　国家发改委宏观院经济研究所预测结果显示，预测11月、12月工业增速与10月份变化不大，分别增长8%和8.3%，四季度增长8.1%，全年增长8.4%左右。

　　赛迪工经所的预测结果显示，预测11月份工业增速为7.6%，四季度增速为7.9%，全年为8.4%左右。

　　工信部信息中心模型预测显示，预测11月份、12月份和四季度工业增加值增速分别为7.5%、8%和7.7%，全年增速为8.3%左右。

　　工信部电信研究院的预测结果显示，预测11月份、12月份工业增长速度分别为7.7%和8.2%左右，四季度增长7.9%，全年为8.3%左右。

　　工信部电子第五研究所预测结果显示11月份工业增加值同比增速为7.8%左右。

　　工信部电子一所预测结果显示11月份、12月份工业增加值同比增速分别为8.1%和8.2%，四季度为8%，全年为8.4%左右。

　　综合各单位预测结果，预计今年11月份、四季度和全年工业增加值增速分别为7.8%、7.8%和8.3%。

　　当前，我国工业经济面临的下行压力依然较大，内需疲软短期内难有改观，外需形势面临的压力也不容忽视。同时，11月份APEC期间的限产、停产措施也将拉低工业生产增速；但基建投资加码将对工业增长起到一定的托底作用。去年后两月基数逐渐走低也有利于增速回升，预计未来工业生产活动将趋于稳定，但缺乏大幅回升的基础。因此，预计2014年11月份、12月份增速分别为8%和8.2%左右，四季度增速为8%左右，全年增速为8.4%左右。

  E 拓消费促创新 企业生存环境亟待完善

　　一是改善企业生存环境。加快整合落实出台的促进小微企业发展的财税金融政策，将政策落到实处，落实国务院《关于进一步加强涉企收费管理减轻企业负担的通知》，加快公布涉企收费清单。引导民间资本投资工业鼓励发展的领域。进一步开放传统垄断行业，营造开放的市场环境。创新金融发展，切实解决企业发展过程中的融资问题。

　　二是出台促进消费相关政策。继续鼓励扩大移动互联网、物联网等信息消费，支持网购发展和农村电商配送。促进绿色消费，推广节能产品，继续加大对新能源汽车购买的消费政策力度，对建设城市停车、新能源汽车充电设施较多的给予奖励。

　　三是培育壮大新兴消费业态与新产业模式。积极支下行压力依旧  企业生存环境亟待完善持云计算与物联网、移动互联网等融合发展，支持云计算关键技术研发和重大项目建设。同时促进网络购物、电子商务等新的消费业态增长，促进线上线下融合发展，鼓励支付产品与支付方式创新。同时对上述类型企业、尤其是小微企业进一步减少行政审批，减轻企业税费负担。同时完善差异化信贷政策，降低创业成本，有针对性地为创新性企业提供好“第一桶金”。

　　四是抓紧有利时机推进价格改革。目前价格整体平稳阶段，应抓住机遇深化各类改革，尤其是加快推进价格领域改革，改革能源、交通、环保等价格形成机制，缩小政府的定价范围，将定价权更多地通过公开透明的方式给予市场，稳步放开与居民生活没有直接关系的专业服务价格。以市场价格信号调节供需双方，有效反映资源稀缺程度，理顺市场供求关系，建立健全市场体系。

　　●央行降息等一系列宽松的政策效果在地产市场明确显现，有利于经济维稳；传统产业中发电略有回升，但钢铁产量、煤炭运输量同比增速回落，生产资料价格降幅扩大。再考虑到工业企业利润增速回落趋势明显，均反映出经济回调的压力仍在，仍需政策进一步维稳。

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