以岭药业5年豪掷60亿现金推广 预付款逾4亿去向存疑

2020-06-19 23:01:57 sunmedia 3156


70岁的吴以岭准备大干一场。

有着河北十二大名中医、河北医科大学副校长、教授、博士生导师头衔的吴以岭,实际控制有A股医药企业以岭药业。

本月16日晚,以岭药业公告,计划投资50.34亿建设“衡水以岭药业有限公司现代中药产业化项目”,主要生产中药配方颗粒、中药片剂及保健品。

如此大手笔在吴以岭的人生中好像是第一次。事实上,以岭药业账上资金远远不足以支持本次投资。截至今年9月末,公司货币资金为7.45亿元,即便加上交易性金融资产合计也不过12.78亿元。

大举投资加码产能或与以岭药业经营业绩增速大幅放缓有关。今年前三季度,公司实现净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同)5.75亿元,同比微增2.33%,这一增速在A股225家医药企业中排名第135位,而扣非净利润增速仅为0.09%。而在2017年,其净利润增幅曾低至1.51%。

长期以来,以岭药业存在高毛利率、低净利率的弊端,导致这一原因是营销推广费奇高。据记者粗略估算统计,近五年,公司投入的推广费累计达60亿元,每年推广费接近销售费用八成。

在今年三季报中,以岭药业的预付款项激增至4.05亿元,较去年同期的1.35亿元增长了2倍,颇令人意外。营业收入、存货都没有大幅变动,激增的预付款去哪儿了?以岭药业没有披露。

近八成销售费投入营销

在医药企业中,销售费用较高较为常见,但在销售费用中,推广费占比接近八成,以岭药业算得上一个典型。

以岭药业于2011年7月28日登陆深交所中小板,上市之前,公司有着不错的经营业绩。2009年、2010年,其实现营业收入16.32亿元、16.49亿元,净利润为2.97亿元、3.16亿元。上市当年,业绩大幅增长,营业收入达19.53亿元,同比增长18.43%,净利润4.54亿元,同比增长43.89%。

然而,2012年,营业收入为16.49亿元 ,同比下降15.59%,净利润为1.86亿元,同比大降59.08%。所幸,2013年至2016年,净利润增速恢复了,到2016年,净利润达到5.42亿元。

2017年、2018年,以岭药业的净利润分别为5.41亿元、5.99亿元,同比分别增长1.51%、10.82%。2017年,其净利润同比增长率在A股医药企业中排名第156位,扣非净利润增速则降至—2.39%。

其实,以岭药业竞争力并不低,其主导产品连花清瘟胶囊年销售收入达10亿元,公司产品综合毛利率长期稳居在65%左右。不过,其净利率在12%左右徘徊,2013年一度低至9.81%。

毛利率与净利率差距如此之大,主要是被推广费吞噬。

2011年、2012年,以岭药业的销售费中,用于产品推广的只有广告费一项,这两年,销售费为6.38亿元、7.37亿元。2013年,公司销售费猛增至11.33亿元,一年增长4亿元,增幅超过53%,远超营业收入增速,大幅增长的原因就是突然增加5.39亿元市场活动费、推广费。

从2013年开始至今,以岭药业投入的市场活动费、推广费及办公费、广告费(合称推广费)逐年增长。2014年至2018年,公司销售费分别为11.41亿元、11.60亿元、14.34亿元、16.01亿元、18.20亿元,推广费为7.06亿元、8.11亿元、11.32亿元、11.95亿元、14.17亿元。推广费中,广告费为1.15亿元、1.22亿元、1.62亿元、1.46亿元、1.79亿元,基本上没有增长。

推广费占销售费的比重奇高。2016年至2018年的占比依次为78.94%、74.64%、77.86%,接近八成。根据这一比例估算,今年前三季度,以岭药业16.55亿元销售费中,推广费约为12.89亿元,预计全年将达到17亿元。

综上所述,近五年,以岭药业投入的推广费超过60亿元。

值得一提的是,虽然以岭药业没有详述市场活动费、推广费等费用投向,但从公司年报中可以寻觅到,巨额费用主要用于所谓的学术会议等。2018年,公司组织召开国际络病学大会、省级、地市级络病学术年会483场,发布通络药物研究成果,以强化产品学术影响力。

巨资砸向学术会议,不免让人联想到医疗贿赂、学术回扣。

预付款诡异激增

预付款项突然大幅增长,也是以岭药业让人不解之处。

总体而言,以岭药业的经营现金流与其净利润不相匹配。2014年至今年前三季度,公司实现的净利润分别为3.54亿元、4.30亿元、5.42亿元、5.41亿元、5.99亿元、5.75亿元,同期经营现金流净额分别为1.06亿元、1.32亿元、6.32亿元、1.15亿元、0.72亿元、3.20亿元,2016年外,其余年度的经营现金流净额均与净利润背离。

这一现象的产生,主要是应收票据及应收账款、存货居高不下。以去年为例,应收票据及应收账款合计达19.36亿元,存货为11.76亿元,二者分别较上年增长59.08%、9.29%。

今年前三季度,应收票据及应收账款为20.74亿元,较去年同期的18.53亿元增长11.93%,略低于营业收入增速,因为,经营现金流净额大幅增长73.48%,达到3.20亿元。

然而,以岭药业货币资金并未因此增多。截至今年9月底,公司货币资金为7.45亿元,交易性金融资产5.33亿元,合计为12.78亿元。去年同期,货币资金为9.96亿元,其他流动资产(主要为理财产品)6.89亿元,合计为16.85亿元。

钱去哪儿了?预付款项大幅增加。

截至今年9月底,以岭药业的预付款项达4.05亿元,去年同期为1.35亿元,同比增加2.70亿元,增涨幅度达2倍。去年上半年到三季度,预付款项减少0.06亿元,而今年三季度反而增加1.89亿元。

由于三季报未详细披露预付款项去向,无从知晓突然激增的预付款流向。从半年报披露的信息看,截至今年6月底,其预付款项为2.16亿元,其中一年内的为1.98亿元。

记者查询以岭药业公告,未发现公司披露需要大额预付供应商货款情形。以往年度,也未见有其预付款大幅增长现象。

分红率17.52%排名第156位

以岭药业又在筹划高达50.34亿元投资,这一举动引发市场担忧。

根据以岭药业公告,衡水以岭药业现代中药产业化项目资金来源由衡水以岭自筹。项目建成达产后,预计可实现年销售收入约57.70亿元,净利润约26.90亿元,设想确实十分可观。

不过,衡水以岭是该项目投资主体,今年10月25日才设立的新公司,筹资能力十分有限。

在一分析人士看来,高达50.34亿元资金,衡水以岭不可能全部自筹,最终仍要靠以岭药业来解决。从其三季报披露的数据看,以岭药业货币资金加交易性金融资产合计不过12.78亿元。未来,通过定增、发债等途径向市场融资的可能性较大。

其实,以岭药业上市近9年来,已经向市场融资不少。其IPO时,募资高达22.46亿元,超募资金不菲。这些募资中,用于补充流动资金的金额就达到6.12元。2017年,公司再度定增募资13.06亿元,其中3.83亿元用于补充流动资金。

使用募资补充流动资金接近10亿元的情况下,以岭药业如今的资金仍然不多,这也说明依靠自身难以完成上述项目建设,未来仍要募资的可能性较大。

上市以来,以岭药业股权融资合计达35.53亿元,累计派发现金红利6.84亿元,分红率为17.52%,在A股医药企业中排名第156位。公司累计分红金额占其累计股权融资额19.25%,在A股3600家公司中排名第2370位。


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